3月7日，美股市場遭遇重挫，道指收跌2.4%，自2020年2月27日以來首次收于回調區(qū)域；標普500指數下跌3%，也處于回調區(qū)域；納指下跌3.6%，目前處于熊市區(qū)域。

3月6日晚間有報道稱，美國及其歐洲盟友正在討論禁止進口俄羅斯石油。美國國務卿布林肯表示，美國正在考慮這種可能性。美國眾議院議長佩洛西表示，國會正在考慮立法禁止進口俄羅斯石油。

受此消息影響，油價進一步走高。截至發(fā)稿，布倫特原油價報125.79美元，今年已上漲61.63%；WTI原油價格漲至121.36美元，較周日晚間130.50美元的高點有所回落，今年已上漲60.86%。市場擔心如果西方國家對俄羅斯石油實施制裁，那么石油供應量將進一步減少。 

另外，在避險買盤的推動下，金價3月7日突破2000美元，為2020年中以來的最高水平，這是至少50年來金價第二次高于這一水平。截至發(fā)稿，金價進一步漲至2002.7美元，今年迄今上漲了9.68%。分析人士認為，在觸及2000美元后，金價下一步可能上漲2100美元。

Oanda高級市場分析師愛德華·莫亞（Edward Moya）說：“美股市場下跌是因為不斷飆升的大宗商品價格繼續(xù)加劇人們的擔憂，即在俄烏局勢依然存在不確定性的情況下，經濟增長前景將受到嚴重打擊。”

《巴倫周刊》指出，除了供應面的壓力，石油市場需求也居高不下，短期內油價將進一步上漲。

一、切斷俄羅斯石油，油從哪兒來？

最近油價飆升的一個主要催化劑是美國國務卿布林肯上周末發(fā)表的評論，他詳細介紹了美國及其盟友正在考慮徹底禁止俄羅斯石油進口（最新消息：美國總統(tǒng)拜登正式簽署美國對俄羅斯的能源進口禁令）。此外，有關與伊朗恢復核協(xié)議談判的最新消息也推高了油價。 

《巴倫周刊》指出，過去一周是十多年來油價上漲最快的一周，僅過去五個交易日就上漲了25%以上。

美國汽車協(xié)會3月6日表示，受原油價格上漲影響，美國汽油均價已飆升至每加侖4.009美元，為2008年7月以來最高水平，比之前一周上漲了40美分，比一個月前上漲了57美分。

早在俄羅斯軍隊兩周前越境進入烏克蘭之前，油價就一直在上漲。一年前油價為61美元，到2021年底時已升至76美元。在供應緊張的背景下，石油需求已從疫情最嚴重的階段大幅回升，歐佩克+在增產方面卻面臨障礙。 

在西方國家對俄羅斯實施了嚴厲的金融制裁后，雖然尚未涉及石油，但一些交易員已經在避免交易俄羅斯石油，如果全面禁令出臺，石油供應形勢將進一步惡化。

俄羅斯是僅次于美國和沙特阿拉伯的第三大石油生產國，根據美國能源情報署的數據，2020年俄羅斯每日出口近500萬桶原油，其中近一半出口到歐洲國家，42%出口到亞洲和大洋洲。

2020年美國總共進口了約2億桶石油，來自俄羅斯的石油約占8%。美國能源情報署的數據顯示，美國的大部分石油進口來自加拿大、墨西哥和沙特阿拉伯，不過從俄羅斯進口的石油在過去幾年一直在增加。 

如果禁令出臺，《巴倫周刊》在報道中指出，制裁將在美國財政部指定的日期正式生效，但接收端的實體可能需要幾天、幾周甚至幾個月的時間才會感受到制裁的影響。

據《華爾街日報》（The Wall Street Journal）報道，白宮正尋求暫時放松對委內瑞拉的石油制裁，以增加該國的石油出口，美國官員上周末已開始與委內瑞拉代表進行面對面的會談。美國還可能向沙特阿拉伯等歐佩克成員國提出讓它們提高出口量。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper指出，繼續(xù)有傳言稱美國即將與伊朗達成協(xié)議，這將使美國和其他國家能夠購買伊朗的石油。伊朗和委內瑞拉的石油產量肯定有助于緩解油價上漲，尤其是在西方盟國決定禁止進口俄羅斯原油的情況下。 

目前各方普遍認為伊朗核問題全面協(xié)議相關方談判已進入“最后階段”。根據該協(xié)議，美國將免除對購買伊朗石油的制裁。

伊朗曾是歐佩克+第二大產油國，可能會在協(xié)議達成后的幾個月內恢復至約100萬桶原油的日產量。而到明年，該國可能會恢復至370萬桶左右的日產量。不過，俄羅斯每天日產石油量為1100萬桶，在俄烏開戰(zhàn)之前，俄羅斯出口的原油和成品油滿足了全球約7.5%的石油需求。即便伊朗恢復出口，恐怕也難以滿足缺口。 

二、油價會飆到多高？接下來會發(fā)生什么？ 

富國銀行（Wells Fargo）分析師在周一的研究報告中寫道，隨著油價從周日晚間的飆升中逐漸平靜下來，油價上漲在很大程度上可能是由恐慌驅動的，但未來幾個月油價仍將保持高位并繼續(xù)波動。 

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師邁克爾·德蘭（Michael Tran）認為，除了供應面的壓力，需求旺盛是推動油價漲至紀錄水平的一個更大的影響因素。德蘭指出，石油供應的增長速度緩慢，原因之一是歐佩克一直不愿意（也可能是沒能力）提高產量，一些歐佩克成員國的產量增長沒有預期中那么多。 

原油經紀商Oanda的分析師杰弗里·哈雷表示：“我不確定原油從哪里來。我只知道高油價還會持續(xù)。” 

雖然油價在上漲，但需求的增長速度比油價上漲速度要快得多，而且?guī)缀鯖]有放緩的跡象。德蘭預計，油價的“放氣閥”將不得不出現在需求面。到了某個時點，個人或企業(yè)會根據價格改變他們的行為，比如決定不出門旅行或減少駕車出行等。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）大宗商品策略全球主管海利瑪·克羅夫特（Helima Croft）指出，問題在于2008年油價飆升到140美元時才導致需求銳減。經通貨膨脹調整后，這相當于如今的200美元左右。 

投行Stifel的預測也是如此，如果俄羅斯被完全擠出市場，油價將達到200美元。德蘭認為，在需求下降之前油價還有很大的上漲空間。 

俄羅斯副總理諾瓦克（Alexander Novak）當地時間3月7日警告稱，如果美國和歐盟禁止從俄羅斯進口石油，國際油價可能會攀升至每桶300美元以上。 

“木頭姐”凱西·伍德3月7日承認，她之前對油價的預測有誤。伍德在2020年7月預測油價將降到12美元，當時油價在40美元左右。伍德當時認為，石油需求已經見頂，隨著世界轉向電動汽車，石油需求將下降，價格也將隨之下降。

在另一項分析中，美銀證券計算出200美元的油價將導致美國GDP下降兩個百分點。 

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper也指出，參考世界銀行的數據，如果維持目前的油價水平，全球石油消費支出占國內生產總值（GDP）的比重將超過7%。自1970年以來，過去50年中7%到10%的水平只出現過兩次。在這兩次的情境下，需求都出現了顯著下降。因此，全球經濟在兩年內很可能將經歷從疫情恐慌到通脹恐慌，再到增長恐慌。

三、石油股可能出現“內爆”，有很大下跌空間

在油價飆升之際，石油類股票正在接近多年未見的高點，而且?guī)缀鯖]有回落的跡象。《巴倫周刊》認為，這是一個危險信號。

納入了雪佛龍等石油生產商的股票，和哈里伯頓等石油服務公司股票的Energy Select Sector SPDR （XLE）周一盤中一度上漲2.6%，在大盤大幅下挫后該基金也收跌，但收盤價接近78.91美元，觸及2015年以來新高。今年以來這只基金已累計上漲了31%。

可能有人認為油價上漲之際是投資石油類股的好機會，但《巴倫周刊》提醒投資者，石油類股票可能會出現“內爆”。

《巴倫周刊》分析指出，期貨市場目前處于“現貨溢價”狀態(tài)，也就是即將交割的原油價格高于幾個月后交割的原油價格。2023年7月交割的原油期貨價格為87美元，而2022年4月交割的原油期貨價格為119.40美元。

這是因為如果未來消費者因購買力下降而減少汽油支出，飆升的油價可能會“自我調整”。油價越高，石油公司開采原油的動力就越大，供應增加也會抑制價格。此外，全球各國央行將通過加息抗擊高通脹，未來油價也會因此下降。 

而對于石油生產商和石油服務類股來說，這些都是利空因素。Argus Research石油分析師比爾·塞萊斯基指出，石油服務公司依賴于石油生產商增加預算，但如果生產商因為未來油價下跌而最終減少了預算，那么石油服務類股票就可能下跌。如果石油生產商確實增加了預算，那么供應增加后可能會進一步壓低油價，進而導致它們的利潤下降。 

塞萊斯基表示，根據石油類股一年前（當時油價要低得多）的價格判斷，這類股票可能會下跌40%。《巴倫周刊》認為，石油類股可能會繼續(xù)上漲，但上漲過后的下跌空間會非常大。